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中信证券:2021年全球经济可能泛起“共振”苏醒

焦点看法:

基准假设下,预计2021年Q2-Q3新冠疫苗大规模应用将助推全球经济快速修复至2019年水平,主要发达国家需求很可能泛起“共振”苏醒。而美欧“财政钱币化”趋势仍将维持,钱币宽松拐点尚未到来。我们看好大宗〉股票〉债券,上游大宗及下游服务业消费品价钱的边际弹性相对更大。

2021年新冠疫苗的大规模应用决议了全球经济很可能泛起“共振”苏醒。2020年突如其来的新冠疫情对全球经济和资本市场带来史无前例的伟大打击,而各国政府在钱币和财政政策方面的快速有用应对避免了经济陷入持久衰退。2021年新冠疫苗大规模应用的希望决议了全球经济走向周全苏醒的时点和斜率。在新冠疫苗明年Q2-Q3逐步普及的基准假设下,我们预计2021年全球经济将由不平衡苏醒向周全苏醒推进,主要发达国家需求很可能泛起“共振”苏醒,预计2021年Q2-Q3可能是全球经济环比增速最快的时期。

基准假设下预计2021年全球经济总量恢复至靠近2019年水平。疫苗有用应用之前,局部国家和地区经济苏醒力度相对有限,特别是明年Q1。基准假设下,预计明年全球经济总量恢复至靠近2019年时水平,即相比于2019年险些零增进,不外,经济修复后的GDP缺口(相对于疫情前趋势值)仍跨越3万亿美元。考虑到2020年低基数影响,我们预计全球经济2021年将实现增进5.4%。从季度增速来看,预计2021年全球经济将延续自2020年Q2同比增速逐季抬升的“V型”走势,2021年Q3同比增速靠近转正。预计2021年西欧经济体通胀温顺回升。美国PCE物价同比预计将在明年Q2阶段性跨越2%,但整年PCE物价区间1.3%-1.7%;预计焦点PCE物价涨幅为1.5%。

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2021年美欧“财政钱币化”趋势仍将维持,钱币宽松拐点尚未到来。若拜登上台,其首要任务将是增强疫情防控和出台短期的财政刺激措施。在国会两党分治的假设情景下,预计2021年头美国新财政刺激的规模可能在0.5-1.5万亿美元间;明年中期可能推出的基建和新能源设计预计规模低于拜登议案提到的四年2万亿美元,而针对企业和高收入小我私家加税可能难以在2021年推出。预计美联储资产负债表的扩张将至少延续至2021年中期,钱币政策的边际收紧最早可能泛起在2022年。考虑到明年中期美国经济和通胀回升的力度,需要关注明年下半年美联储资产负债表的扩张速率是否会由此前的稳步上行趋稳,而资产负债表的这一边际转变并不意味着钱币政策转向收缩。预计欧央行明年PEPP的购置规模将提升至1.5万亿欧元左右,并延伸资产购置期限至2021年12月。

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