快捷搜索:  创意文化园  as  test  传销  不靠谱  杨德龙  骗子  1G4vfTz3

百度热搜榜出炉_汇改三年? 人民币汇率两度“守7”得与失

(原标题:汇改三年? 人民币汇率两度“守7”得与失)

“不少对冲基金认为,不同于今年初央行因汇率大涨而一度取消逆周期因子,此次人民币汇率即便成功守住7整数关口,逆周期因子也会长期留下来。”

尽管10月以来人民币汇率再度逼近7整数关口,但美国对冲基金经理张刚(化名)感受到与2016年截然不同的市场交易氛围。

“2016年人民币跌向7整数关口时,很多对冲基金大举押注人民币大幅下跌,现在大家似乎说得多,做得少。”他告诉记者,相比2016年不少对冲基金拿出大笔资金涉及专门的沽空人民币投资组合,如今人民币的沽空头寸不到他们整体基金资产的3%。

“大家似乎都在等待中国央行出台新干预措施力保人民币汇率不破7。毕竟,从2008年次贷危机爆发以来还从未破7。”他直言。这也导致近期外汇市场出现一个奇特现象——11月以来,境外离岸汇率连续多个交易日高于境内在岸汇率,这在2016年人民币单边大跌逼近7期间不曾发生过。

“多数对冲基金意识到,相比2016年中国央行被动迎战人民币沽空潮,这次央行显然有备而来,除了8月以先发制人之势出台逆周期因子等一系列干预措施,10月以来发行离岸央票收紧离岸市场人民币流动性给干预措施加码,让对冲基金感到干预措施层出不穷,投鼠忌器。” 布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管Marc Chandler向记者透露。甚至不少对冲基金认为,尽管人民币汇率承受较大下跌压力,但预期人民币大幅贬值的机构却不多。

这种心态的变化,很快反应在外汇市场身上。10月底以来,境外NDF市场1年期人民币市场显示未来汇率贬值幅度不到2%,远低于2016年底5%的峰值。

“能取得如此效果,颇为不易。”Marc Chandler认为,相比2015-2016年人民币沽空潮涌,今年8月以来人民币汇率走势更加险象环生,一方面中国经济下行压力加大,中美贸易摩擦,美元上涨预期升温等因素令人民币面临的下跌压力更高,另一方面相比2015-2016年中国央行多次调高再融资市场利率“稳定”中美利差合理区间,如今中国央行几乎不大会加息稳定汇率,令中美利差收窄至不到40个基点,正持续加剧对冲基金的沽空热情。

Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir指出,中国央行之所以采取先发制人步骤引入逆周期因子等干预措施,除了尽早化解这些沽空压力,还有另一个重要因素——就是迅速弥补人民币汇率定价机制的“漏洞”。

在此前“收盘价+篮子货币”汇率形成机制下,人民币汇率定价有两个锚,一是人民币兑美元中间价汇率,二是人民币兑一篮子货币的汇率指数,但这两个锚都存在共同特点,就是对美元的顺周期波动效应较强——即当美元反弹时,两者都会出现不同程度的下跌,带动人民币汇率快速走低并引发沽空人民币的顺周期行为,因此迅速采取干预措施加强逆周期调控。

与此呼应的是,11月9日中国央行发布的《2018年第三季度货币政策执行报告》中,有关汇率政策的措辞表述删除了《二季度报告》中的“加大市场决定汇率的力度”,增加“并在必要时加强宏观审慎管理”。

“事实上,无论是引入逆周期因子,还是对银行远期售汇业务征收20%外汇准备金,给人民币汇率形成机制带来的最大变化,就是在汇率浮动区间引入最高点与最低点,从而削弱市场供求(主要是基于顺周期行为引发的外汇市场出清问题,即购汇盘潮涌)对人民币汇率价格的影响,开启了中国央行对人民币汇率波动幅度上下限的强化管理时代。” Peter Tchir分析说。这意味着人民币汇率形成机制正式迈入市场供需变化浮动+挂钩篮子货币+区间管理的新调控模式。

“目前,这些新的逆周期调控措施产生的市场效果相当不错。”他指出。多数对冲基金根本没想到此次中国央行如此“先发制人”。

从被动迎战到先发制人

在Marc Chandler看来,面对8月以来人民币破7的压力,央行似乎有备而来。

从8月突然出台调高银行远期售汇业务外汇准备金与引入逆周期因子,到10月底央行高层喊话空头进行威慑,到11月初央行发行离岸央票回笼离岸市场人民币流动性,央行每一步似乎处处占据先机,导致对冲基金的沽空算盘无功而返。

比如8月对冲基金曾打算借中美货币政策分化机会在远期人民币市场营造人民币大幅下跌的市场预期,没想到央行很快调高远期售汇业务外汇准备金大幅压缩远期外汇市场沽空盘;

10月以来人民币汇率受中美贸易摩擦延续与美元强势反弹多次逼近7整数关口,央行通过高层威慑+抽走离岸市场人民币流动性+释放人民币外汇期货上市信号等一套组合拳,再度令对冲基金借跨境汇差套利交易压低人民币汇率的算盘落空。

发表评论
搜热网声明:该文看法仅代表作者自己,与本平台无关。请自觉遵守互联网相关的政策法规,严禁发布色情、暴力、反动的言论。
评价:
表情:
用户名: 验证码:点击我更换图片

您可能还会对下面的文章感兴趣: